记者 张纹 起首：经济参考报开云kaiyun官方网站

　　行为一家赴港上市中药企业，山东汉方制药股份有限公司（简称“汉方制药”）的招股书走漏昭着的眷属企业特质。招股书夸耀，现在汉方制药由秦文基、秦银基兄弟100%控股，管制层存在多位眷属成员，董事长外甥划定的企业曾行为关联方恒久获取大皆推论费，且在上市前进行了数额可不雅的现款分成。这些信息勾画出公司的筹谋处理架构，激发了市集对其有计划寂然性、关联来回公允性及恒久发展可捏续性的眷注。

　　兄弟控股独占中枢权益

　　支属参与筹谋管制

　　汉方制药的眷属划定特征聚合于股权结构与管制团队建树中。招股书明确走漏，放胆临了本色可行日历，董事长秦文基径直捏有公司90%的股份，其胞弟、总司理秦银基捏有剩余10%股份，兄弟二东说念主通过一致行动左券共同组成公司的控股推动，对董事会有计划、筹谋标的、紧要投资等事项领有实足划定权。在IPO完成后，即便磋商新股刊行稀释，秦氏兄弟仍将共计划定公司实足表决权，这种高度蚁集的股权结构确保了眷属对企业的中枢掌控力。

　　记者属目到，眷属成员在汉方制药筹谋管制中上演难题脚色。除秦氏兄弟分手担任董事长、总司理外，秦文基的男儿QinChengxue（秦承雪）、半子叶伟斌亦在公司担任要道职位。招股书走漏，秦承雪为公司推论董事之一，监督公司的研发事务。除在公司担任职务外，秦承雪自2025年5月起兼任山东大学药学院教养及博士生导师。叶伟斌于2025年11月加入汉方制药，郑重监督公司处理及公司通知事务。加入汉方制药之前，叶伟斌于2015年8月至2025年5月时辰，担任毕马威澳大利亚高档照料人，郑重为多名客户提供与税务及业务事务议论的盘考办事。

　　高度蚁集的眷属划定也潜伏着风险。汉方制药在招股书风险要素部分指示“这种股权蚁集可能会妨碍、蔓延或拒绝本公司划定权的变更，这可能会打劫其他推动在出售本公司时就其H股收取溢价的契机，并可能裁减本公司H股的价钱。即使遭到其他推动反对，该等事件仍可能发生。此外，控股推动的利益可能与其他推动的利益不同。咱们无法向大驾保证，控股推动不会诈欺其对咱们的紧要影响力，以及促使咱们签订来回或选拔或不选拔与其他推动的最好利益组成突破的行动或有计划。”

　　值得属想法是，汉方制药未对中枢职工设定竞业左券敛迹，仅依赖守密左券方法其步履。招股书坦言，若中枢雇员加入竞争敌手或创立竞争企业，可能导致公司丧失可贵时刻、罕见配方干系的营业奥秘及要道专科东说念主脉。这少许在眷属成员参与筹谋的架构下，激发了市集对企业中枢钞票保护的极端眷注。

　　支属企业成关联推论商

　　论说期拿走亿元推论费

　　在业务运营智商，汉方制药与眷属关联方的来回成为市集眷注的焦点。招股书走漏，山东基源信息科技有限公司（简称“山东基源”）为公司论说期（指2023年、2024年及2025年1至9月）内的关联东说念主士及关联方，而该公司由实控东说念主眷属的外甥本色划定，恒久担任公司的第三方推论商，郑重市集分析、销售辅导等推论办事，并因此获取了大皆推论用度。

　　行为高度依赖分销形态的制药企业，汉方制药的销售功绩与推论商汇注密切干系。招股书夸耀，论说期内，公司分手领有1078名、992名及930名分销商，该等分销商主要向宇宙医疗机构以及零卖药店供应复方黄柏液涂剂。时辰，公司通过分销商产生的销售额分手占总收入的95.3%、92.3%及93.2%。与此同期，论说期内公司前五大客户均为分销商，来自其的收入分手占当期总收入的56.1%、55.9%及55.0%。

　　而山东基源行为中枢推论办事商之一，其办事质料与收费尺度径直影响公司的筹谋资本与市集拓展效果。山东基源诞生于2018年11月20日，于2019年景为汉方制药推论办事商，主要包括制定营销政策、进行市集调研、学术会议推论、药房及诊所走访以及客户关系顾惜。由于山东基源由控股推动秦文基及秦银基的外甥王萌最终控股。因此，山东基源凭证上市章程被视为汉方制药的关联东说念主士及关联方。据招股书走漏，仅论说期内，山东基源就从汉方制药取得推论办事费共计1.79亿元。

　　关联方之间的来回若缺少充分的市集对比依据，可能存在利益运输风险。招股书虽冷酷“公司支付给山东基源的推论办事用度是经参考预期将产生的资本、所需办事的复杂程度、数目及期限以及其时现行市况厘定。行为一般原则，推论办事的价钱及要求乃按平日营业要求经自制缱绻厘定，推论办事的要求对公司而言并不失容于可从其他第三方推论商（为寂然第三方）获取的要求。”但其未详备走漏山东基源获取推论费具体收费订价依据以及与其他寂然第三方推论商的收费尺度对比，激发了市集对该项关联来回公允性的质疑。

　　令东说念主狐疑的是，汉方制药一边详情着山东基源的推论办事，有助于公司复方黄柏液涂剂的可捏续增长，一边在控股推动外甥退出山东基源推动之列破除关联关系后，坐窝间隔与山东基源来回配合。招股书走漏，2025年，王萌出售其于山东基源的总共权益。尔后，汉方制药已间隔与山东基源进行的总共来回，且预期公司将不会与山东基源进行任何进一步来回。

　　论说期内一语气遴派股息

　　大皆分成尽归控股推动

　　在赴港IPO前夜，汉方制药在论说期内进行了数额可不雅的现款分成。招股书夸耀，公司在2024年及2025年1至9月分手宣派股息5000万元及1.5亿元，其中2024年宣派的5000万元股息已全额派付，2025年1-9月宣派的1.5亿元股息中已派付1.33亿元，两年间累计已派付股息达1.83亿元。从推动结构来看，由于公司为秦氏兄弟100%控股，上市前的现款分成本色上沿路由眷属成员获取，这一分派驱散进一步突显了其眷属企业的利益分派特征。

　　从财务数据来看，这一红利分派限制与汉方制药同期的盈利才智相对匹配。2024年及2025年1至9月，公司分手杀青净利润1.99亿元及1.45亿元，累计净利润3.44亿元，累计已派付股息占累计净利润的53.20%。但从现款流角度看，密集的红利分派对公司的流动性带来一定压力。放胆2025年9月30日，公司流动钞票净值为7011.9万元，较2023年末的3.01亿元大幅下落。

　　市集东说念主士示意，关于拟上市企业而言，上市前的现款分成时时需兼顾推动薪金与企业恒久发展资金需求。山东汉方的中枢业务高度依赖旗舰居品复方黄柏液涂剂，放胆2025年9月30日，该居品仍孝顺99.7%的总收入，公司正处于居品多元化拓展与研发干预的要道阶段。招股书夸耀，论说期内，公司的研发开支分手为5694.5万元、5961.5万元及4155.3万元，改日还臆度将IPO召募资金的部分用于候选居品的研发与营业化。在这么的发展阶段，大额现款分成是否会影响研发干预的足够性、新址品拓展的流程，成为市集眷注的焦点。

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职守剪辑：韦子蓉 开云kaiyun官方网站